Prečo môže byť ECB nútená zvýšiť úrokové sadzby napriek slabej ekonomike EÚ

Európska centrálna banka (ECB) môže byť nútená zvýšiť úrokové sadzby napriek riziku ďalšieho oslabenia ekonomiky eurozóny, keďže aj niektorí z jej opatrnejších tvorcov politík strácajú dôveru v to, že šok z dodávok ropy vyvolaný vojnou v Iráne rýchlo odzneje, uvádza sa v rozhovore publikovanom v Politico.

Guvernér Maltskej centrálnej banky Alexander Demarco, ktorého denník opísal ako „holubičieho“ tvorcu politík – úradníka, ktorý zvyčajne uprednostňuje nižšie úrokové sadzby na podporu hospodárskeho rastu – varoval, že ECB už možno nebude môcť ignorovať infláciu spôsobenú najnovšími turbulenciami na trhu a nakoniec by mohla byť nútená sprísniť menovú politiku, aby zabránila šíreniu širšieho cenového tlaku v ekonomike.

„Vyhliadky na prekonanie tohto šoku sa zdajú byť teraz slabé vzhľadom na predlžovanie konfliktu a vyhliadky, že ceny ropy zostanú dlhšie vysoké,“ povedal Demarco v rozhovore publikovanom v utorok.

ECB v apríli ponechala svoju kľúčovú depozitnú sadzbu nezmenenú na úrovni 2 %, ale varovala, že dlhotrvajúci konflikt a zvýšené ceny energií by sa mohli čoraz viac prejaviť v širšej inflácii, keďže pracovníci môžu požadovať vyššie mzdy a podniky môžu ďalej zvyšovať ceny.

Väčšina ekonómov oslovených agentúrou Reuters očakáva, že ECB na najbližšom zasadnutí plánovanom na 11. júna zvýši sadzby o 25 bázických bodov na 2,25 %. Taktiež predpokladajú najmenej dve, potenciálne tri zvýšenia v roku 2026 s cieľom bojovať proti rastúcej inflácii spôsobenej energiami.

Demarco však varoval, že ani vyriešenie vojny na Blízkom východe „nemusí dostatočne ochladiť ceny energií na to, aby tvorcovia politík zostali pri svojich pozíciách“.

Odkedy USA a Izrael koncom februára zaútočili na Irán a spôsobili narušenia v Hormuzskom prielive, ropa Brent koncom apríla krátko vyskočila nad 120 dolárov za barel a v posledných týždňoch sa naďalej obchoduje okolo 100 dolárov, v porovnaní s približne 70 dolármi pred krízou.

Je zvýšenie nevyhnutné?

Vyššie sadzby môžu v mnohých prípadoch pomôcť obmedziť infláciu znížením dopytu v celej ekonomike a spomalením rýchlosti rastu cien.

Odporcovia však tvrdia, že ECB by sa mala vyhnúť unáhlenému zvyšovaniu sadzieb a varujú, že vyššie náklady na pôžičky nemôžu vyriešiť základný problém narušených dodávok ropy a mohli by namiesto toho prehĺbiť hospodárske spomalenie.

Viceprezident ECB Luis de Guindos aj guvernér Bank of France Francois Villeroy de Galhau nedávno vyzvali na viac údajov pred sprísnením politiky. Hlavný ekonóm Berenbergu Holger Schmieding argumentoval, že vzhľadom na slabý rast a rastúcu nezamestnanosť je nepravdepodobné, že by zamestnanci „presadili nadmerné mzdové požiadavky“.

Kritici sprísnenia politiky tiež tvrdia, že súčasný šok je spôsobený geopolitikou, čo znamená, že zvýšenie sadzieb predstavuje riziko opakovania široko kritizovaného rozhodnutia ECB z roku 2011 o zvýšení sadzieb v už aj tak krehkej ekonomike.

Kontroverzné rozhodnutie o sadzbách

Počas krízy štátneho dlhu v eurozóne v roku 2011 ECB dvakrát zvýšila úrokové sadzby, pretože sa snažila obmedziť infláciu spôsobenú prudkým rastom cien ropy a komodít počas povstaní Arabskej jari na Blízkom východe a v severnej Afrike. Politická nestabilita a konflikty v hlavných krajinách produkujúcich ropu, najmä v Líbyi, vytlačili cenu ropy Brent nad 120 dolárov za barel, čím infláciu v eurozóne presunuli nad cieľovú hodnotu 2 % ECB. Zároveň niekoľko ekonomík eurozóny vrátane Grécka, Talianska, Španielska a Portugalska už po finančnej kríze v roku 2008 čelilo vážnemu finančnému tlaku. Kritici neskôr tvrdili, že ECB, vtedajšie vedená Jeanom-Claudom Trichetom, sprísnila politiku v najhoršom možnom momente, čím pomohla ekonomiku eurozóny opäť zatlačiť do recesie. Centrálna banka nakoniec v tom istom roku pod vedením nastupujúceho prezidenta Maria Draghiho zmenila kurz.

V poslednej dobe mnohí ekonómovia tvrdili, že ECB reagovala príliš pomaly počas energetickej krízy, ktorá nasledovala po eskalácii konfliktu na Ukrajine v roku 2022. Tvorcovia politík spočiatku považovali prudký nárast cien energií za dočasný a odložili zásadné sprísňovacie opatrenia. Inflácia nakoniec v októbri toho istého roku presiahla 10 %, čo ECB prinútilo k najrýchlejšiemu cyklu zvyšovania sadzieb v histórii, pričom náklady na pôžičky vzrástli zo záporného pásma na 4 % za niečo viac ako rok. Kritici tvrdia, že toto oneskorenie spôsobilo, že konečný cyklus sprísňovania bol pre domácnosti a podniky oveľa bolestivejší.

Čo sa deje s ekonomikou teraz?

Ekonomika eurozóny sa trápila už pred ropným šokom z iránskej vojny. Nemecko – tradične priemyselný motor bloku – sa v roku 2025 podľa oficiálnych štatistík znížilo o 0,3 % po poklese o 0,2 % v predchádzajúcom roku, keďže výrobcovia sa naďalej potýkali s vysokými nákladmi na energie, slabým globálnym dopytom a klesajúcou konkurencieschopnosťou. Európska komisia v marci varovala, že aj krátkodobé narušenie by mohlo znížiť rast v roku 2026 o 0,4 percentuálneho bodu z prognózy rastu 1,2 % pred konfliktom.

Domácnosti v celom bloku sa stále zotavujú z rokov zvýšenej inflácie, ktorá po vrchole inflácie v roku 2022 znížila kúpnu silu a zvýšila náklady na bývanie, potraviny a pôžičky. Ekonómovia varujú, že ďalší dlhodobý nárast cien energií by mohol ďalej oslabiť spotrebiteľské výdavky a priemyselnú produkciu v čase, keď je oživenie eurozóny stále krehké.

Má EÚ alternatívne možnosti dodávok ropy?

EÚ má alternatívnych dodávateľov ropy mimo Blízkeho východu vrátane Nórska, Spojených štátov a Ruska. Analytici však tvrdia, že ani Nórsko, ani USA nemajú dostatok voľnej kapacity na to, aby plne kompenzovali dlhodobé narušenie dodávok v Perzskom zálive.

Ruské toky ropy medzitým nie sú priamo vystavené kríze v Hormuzskom prielive. Krajina stále zásobuje niektoré krajiny EÚ prostredníctvom výnimiek a ropovodných trás napriek sankciám uvaleným po eskalácii konfliktu na Ukrajine v roku 2022.

Brusel sa snaží postupne ukončiť zostávajúci dovoz ruských fosílnych palív z politických a strategických dôvodov a argumentuje tým, že závislosť od Moskvy predstavuje dlhodobé bezpečnostné riziká.

Najnovší energetický šok tieto plány skomplikoval, pričom Európska komisia nedávno odložila návrh na trvalý zákaz dovozu ruskej ropy.